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深度观察

张永浩/文

外盘时间20223年4月3日至4月5日周期内，因上周末OPEC+主要产油国意外宣布在减产协议之外集体自愿减产，而俄罗斯宣布将自愿减产展期至今年年末，原油期货价格周一开盘暴力拉涨，单日涨幅超过6%，美原油WTI重新站上80美元/桶，创出俄乌战争爆发以来最大单日涨幅，随后市场权衡OPEC+减产的深层逻辑，并关注美国系列经济数据揭示的衰退隐忧，原油期货转入横盘整理。

具体价格数据方面，外盘时间2023年4月5日纽约商交所WTI原油期货收盘价80.61美元/桶，相比上周五涨4.94美元/桶，涨幅6.53%；4月5日洲际交易所布伦特原油期货收盘价84.99美元/桶，相比上周五涨5.22美元/桶，涨幅6.54%。4月3日至4月5日三个交易日，WTI收盘均价80.58美元/桶，较上周涨6.78美元/桶、涨幅9.18%，布伦特收盘均价84.95美元/桶，较上周涨6.14美元/桶、涨幅7.78%。布伦特、WTI三日均值价差4.37美元/桶，较上周收窄0.64美元/桶。

在本轮OPEC+产量政策会议前，市场普遍预期在当前价位产油国联盟不会做出进一步干涉市场的举措，因原油期货价格仍然处于理论上核心产油国可接受区间内。因此，当周末沙特等宣布协议外集体减产后，市场一片哗然，多头情绪空前高涨。欧佩克成员国2日宣布从5月开始进行规模为日均115.7万桶的自愿减产计划，其中沙特减产额度最大达到50万桶/日，另外的产油国减产额度分别是伊拉克21.1万桶/日、阿联酋14.4万桶/日、科威特12.8万桶/日、哈萨克斯坦7.8万桶/日、阿尔及利亚4.8万桶/日、阿曼4万桶/日，该计划将持续至年末，同时俄罗斯也宣布将此前自愿减产50万桶/日的政策展期至年末，这将作为此前OPEC+联合减产协议的补充，至此，产油国联盟总计减产规模达到366万桶/日，相当于全球需求总量的3.7%。

原油研究组认为，尽管OPEC+此波意外减产超乎市场预期，不过近期原油期货在宏观压力下剧烈震荡可能引发了产油国联盟的警惕，并且美国暂缓在此前宣布的回购SPR红线补充战略石油储备给市场埋下了进一步下行的隐忧，因此产油国决定在危机来临前进行先期干预，正如沙特所言，这将是一种预防性的措施。我们认为，OPEC+此举将重新定价因美国暂缓回购战略石油储备而松动的原油期货价格底部，我们也观察到美国原油库存连续去库的倾向，因此原油期货价格在充分消化OPEC+减产利好后稳定在当前价格的概率较大，但是原油期货短期仍然受制于前期震荡箱体的上沿位置，但近期美国糟糕的经济数据加剧了市场对于美国经济复苏大幅放缓乃至衰退的担忧，市场风险偏好或再度表现回落，我们判断欧美原油期货价格将在下一周期出现适度回撤，判断美原油WTI将下探78美元/桶附近位置。但在OPEC+集体一致的行动面前，油价再度急挫探底的概率已经极微弱。